Os fundos de investimento isentos de Imposto de Renda (IR) registraram o maior volume de resgates líquidos desde o início da série histórica, em janeiro de 2021. O dado é de um levantamento da plataforma Credit Guide, que contabilizou R$ 17 bilhões em saídas líquidas no mês, considerando as movimentações até o dia 29.
A entrada de recursos também perdeu fôlego. A captação bruta, que reúne todo o dinheiro aplicado nesses fundos, somou R$ 44,9 bilhões, o menor patamar desde novembro de 2025.
De acordo com dados da Anbima, o volume de captação por debêntures por companhias brasileiras atingiu R$ 169,8 bilhões no primeiro semestre de 2026, representando uma queda de 12,1% na comparação anual. Sobre essa dinâmica, Valdir Piran Jr., CEO do Grupo Intra, gestora especializada em crédito estruturado para o middle market e empresas de grande porte, ressalta que é comum haver uma confusão no meio empresarial entre ter uma quantidade elevada de credores e ter, de fato, uma estratégia de diversificação.
O que são os fundos isentos
Esses fundos aplicam em ativos que contam com benefícios tributários. Parte deles é voltada ao financiamento de infraestrutura e pode investir em debêntures incentivadas, títulos de dívida que empresas emitem para bancar projetos de energia, saneamento e transporte, entre outras áreas.
O mercado de crédito privado é o canal pelo qual companhias captam recursos diretamente com investidores, por meio da emissão de títulos de dívida. Os fundos ampliam o alcance desses papéis porque reúnem o dinheiro de diferentes cotistas e diversificam a exposição entre vários emissores e operações.
Spreads em alta derrubam as cotas
O spread é a diferença entre a taxa paga por um título privado e a de um título público de referência com prazo e características semelhantes. Quando essa diferença aumenta, o papel privado perde valor de mercado, já que preço e rendimento têm relação inversa. Taxas em alta significam preços em queda, e o contrário também vale. Nos fundos isentos, esse efeito se traduz em perda de valor das cotas.
Sergio Omati, cofundador e chefe de produtos da Credit Guide, aponta a marcação a mercado entre os fatores que pressionam o segmento. “Os spreads das incentivadas vêm abrindo desde março, o que desvaloriza as cotas. O investidor pessoa física é sensível à rentabilidade fraca e tende a resgatar quando a cota decepciona.”
Levantamento da Vitrify mostra que, entre 529 debêntures incentivadas que tiveram negócios tanto em janeiro quanto em setembro, 90% apresentaram abertura de spread em relação à NTN-B de referência, título atrelado ao IPCA. Em 49% dos casos, a alta superou 50 pontos-base, o equivalente a 0,50 ponto percentual.
Resgates podem ampliar a pressão
A saída de recursos tende a agravar o cenário. Para pagar os cotistas, os gestores precisam levantar dinheiro e, dependendo da composição da carteira e das condições do mercado, vendem ativos. Se essas vendas acontecem num momento de menor liquidez, os preços dos títulos recuam e os spreads sobem.
Pedro Bento, gestor de crédito privado da Tivio Capital, atribui as dificuldades do setor à redução da demanda e a eventos pontuais de crédito. “A abertura generalizada dos spreads reflete a dinâmica de fluxos e resgates dos fundos, e não uma deterioração disseminada. Eventos ocorridos no primeiro trimestre aumentaram a cautela dos investidores. Em setembro, uma segunda onda de resgates, associada ao aumento da aversão a risco, intensificou o movimento”, afirma.
O risco dos emissores também pesa, com os pedidos de recuperação extrajudicial de Raízen, GPA e Braskem. As dificuldades do crédito privado vêm desde o início do ano. Segundo a gestora AMW, os spreads das debêntures de empresas com classificação AAA, consideradas de baixo risco de crédito, acumulavam alta de 7,5% em maio de 2026.
Títulos públicos ganham espaço
Os juros elevados acirram a concorrência pelo dinheiro do investidor. A Selic está em 13,75% ao ano desde setembro, depois de dois cortes de 0,25 ponto percentual nas reuniões de agosto e setembro. Nesse patamar, os títulos públicos, que carregam risco de crédito soberano, ganham atratividade.
“Com o CDI perto de 14% e títulos públicos pagando juro real acima de 7%, há alternativas simples e líquidas com retorno alto. […] A volatilidade de juros no período eleitoral, com o IPCA+ a 9% em julho, aumenta a percepção de risco da classe”, diz Omati.
Eleição no radar
A disputa presidencial também pesa. As dúvidas sobre as políticas econômicas dos candidatos Lula (PT) e Flávio Bolsonaro (PL), sobretudo na condução das contas públicas, elevam a preocupação com a trajetória da dívida e podem pressionar os juros de longo prazo.
Como os títulos privados são precificados com base nas taxas dos títulos públicos de referência, essa alta dos juros pode contribuir para uma nova abertura dos spreads.
Fonte: Folha de São Paulo
Foto: https://www.magnific.com/br/fotos-gratis/fotografia-em-close-up-de-um-empresario-a-trabalhar-em-casa-e-a-fazer-calculos_11890190.htm